时空价值：期货投资周报

铁矿石

供应方面，澳大利亚巴西 19 港铁矿石发运总量 2600 万吨，环比增加 46.7

万吨，其中澳洲发运量环比下降 70 万吨至 1692.6 万吨，巴西发运量环比增加 117

万吨至 908 万吨。分矿山来看，除 FMG 发运量环比下降 66 万吨外，其他三大矿

山发运量均有所增加，其中力拓环比增 40 万吨，BHP 环比增 16 万吨，VALE 环

比增 105 万吨。45 港到港量 1824.4 万吨，由于台风天气影响，环比下降 492 万

吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降。

需求方面，本周钢厂持续复产，高炉开工率 81.99%，环比上周增加 1.13%，日

均铁水产量 235.55 万吨，环比增加 1.95 万吨，同比增加 8.22 万吨。疏港方面，

日均疏港量环比继续回升 11.39 万吨至 298.55 万吨。下游需求方面，近期螺纹表

需持续改善，螺纹表观消费量连续两周回升，环比增加 23.41 万吨至 321.32 万吨，

尤其是螺纹产量增加较多，对于原料的需求支撑较大。

库存方面，到港大幅下降且疏港增加，港口库存再度重回去库趋势。45 港进

口铁矿库存为 13688.98 万吨，环比下降 347 万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总

量为 9714 万吨，环比下降 24 万吨，当前样本钢厂的进口矿日耗为 287.33 万吨，

环比增加 4.12 万吨，库存消费比 33.81，环比减少 0.58 天。

焦炭

上周焦炭现货暂稳运行，焦企保持正常开工，出货积极，焦炭整体库存处于

低位，运输总体保持顺畅。需求方面，钢厂高炉开工率继续提升，日均铁水产量

回升到 235.55 万吨，对焦炭需求形成提振。库存方面，上周焦炭港口库存回落，

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焦企库存、钢厂库存、焦炭总库存小幅上升。港口方面，港口焦炭现货震荡运行，

现港口准一级冶金焦主流现汇出库价 2520 元/吨。

焦煤

上周部分地区煤矿增储保供任务正在进行，焦煤优质资源供应仍偏紧，主产

地受疫情和安全事故影响，短期内部分煤种产量有所减少，部分煤矿厂内库存维

持相对低位，挺价意愿较强。库存方面，洗煤厂库存回升，独立焦企焦煤库存回

落，沿海港口库存、样本钢厂焦化厂焦煤库存、焦煤总库存下降，仍处于近几年

的低位。进口蒙煤方面，上周甘其毛都日均通关 623 车，周环比增 13 车；策克

口岸日均通关 266 车，周环比增 16 车；满都拉口岸日均通关 248 车，周环比减

2022 年 09 月 13 日 星期一21 车。近期海运炼焦煤市场呈现震荡格局，远期海外炼焦煤 PLV 低挥发 FOB 报

273-274 美金/吨，日环比持平，周环比下跌 1 美金/吨。

能源化工类

原油

1、原油价格连续回调之后反弹，截至周五，外盘油价收小阴十字星。当前

原油价格重心自低位有所反弹，但在宏观事件不明朗的背景下，油价反复震荡，

后市仍存在承压风险。

2、美国公布 CPI 数据在即，在通胀仍处于高位的背景下，美联储激进加息

的节奏将延续。CME 利率观察工具显示，本月美联储加息 75 基点的概率已经上

升至 91%。美联储加息导致经济承压下行，需求的放缓将有助于释放价格压力，

预计到年底联邦基金利率将达到 3.75%至 4%。强势美元令市场风险偏好下降。

3、地缘博弈加剧，能源贸易格局或将重塑。节日中俄乌冲突出现了较大的

逆转，乌克兰最近的反击颇为犀利，但乌克兰也面临新问题。据新闻报道，当地

时间 11 日晚，乌克兰总统泽连斯基在其官方社交媒体发布消息称，乌多地基础

设施遭袭，哈尔科夫和顿涅茨克地区完全停电，扎波罗热、第聂伯罗彼得罗夫斯

克和苏梅地区部分停电。当前大国的能源博弈聚焦在北溪 1 号是否恢复对欧洲供

气，以及 G7 国家对俄罗斯石油出口最高限价是否能有效推进。美国对当前俄罗

斯原油出口的最高价限价定为 44 美元/桶，定价依据是俄罗斯原油的盈亏平衡点。

普京威胁说，如果欧洲买家施加价格上限，俄罗斯将停止石油和天然气出口。欧

盟提议为俄罗斯天然气价格设定上限。油气价格再次联动，近期气价高位回落引

领原油价格。

4、美国进入传统秋季检修期，原油加工需求环比逐渐下滑，且夏季汽油需

求旺季结束。由于进口增加和政府紧急储备的持续释放，美国上周的原油库存激

增了近 900 万桶。拜登政府正在考虑在当前计划于 10 月结束后，是否需要进一

步释放国家紧急储备中的原油。增加战略石油储备释放的消息也令市场承压。截

止 2022 年 9 月 2 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 8.69662 亿桶，

比前一周仅仅增长 132 万桶；其中美国石油战略储备 4.42471 亿桶，比前周下降

了 753 万桶；美国商业原油库存量 4.27191 亿桶，比前一周增长 884 万桶；美国

汽油库存总量 2.14808 亿桶，比前一周增长 33 万桶；馏分油库存量为 1.11801

亿桶，比前一周增长 10 万桶。原油库存比去年同期高 0.78%；比过去五年同期低约 3%；汽油库存比去年同期低 2.36%；比过去五年同期低约 6%；馏份油库存比去

年同期低 16.31%，比过去五年同期低约 23%。

5、现货市场方面，近日沙特下调亚洲和欧洲地区的 OSP，表明当前原油市

场需求预期相对较弱。受俄乌冲突外溢负面影响和欧美央行加速加息，全球经济

下行压力不断加剧，美国已经陷入技术型衰退期，欧洲经济下行压力同样较大，

欧美需求增速大幅放缓。市场在加息、欧洲能源危机、G7 国家推动对俄罗斯原

油、出口进行最高限价等诸多事件影响下反复震荡。

纯碱

1、供应：本周纯碱行业生产水平因多数企业复产，行业开机率提升至

77.64%，仅一周时间生产水平绝对值便从近几年的次低位提升至次高位。纯碱产

量本周提升 8.23%至 51.05 万吨，目前绝对水平处于五年来的中等水平。需要注

意的是，在行业总体生产量提升的基础上，轻质碱和重质碱增幅有明显差异。本

周轻质碱产量增幅 5.23%而重质碱产量增幅达到 11.09%，在一定程度上对盘面情

绪产生压制。本周及中秋节假期结束前，河南、湖北均有大型生产企业结束检修

或提负荷运行，但也不乏山东等地区大型碱厂中秋后检修情况，因此行业生产水

平未来或维持高位运行，但此前供给端减量给市场带来的支撑也将逐步减弱。

2、库存：本周纯碱企业库存较上周小幅下降 0.55%至 43.7 万吨，西北地区

受到公共卫生事件封控影响，汽运外发受限，当地累库或对行业整体库存有负面

影响。但由于中上旬部分原材料库存不高的下游企业进行刚需补库，故企业库存

并未出现明显增加。另外，社会环节保持去库状态，全产业链库存并不高。

3、需求：本周平板玻璃产线放水冷修 2 条，日熔量合计减少 1200 吨，这是

玻璃行业生产水平连续两周出现明显下滑，纯碱刚需水平也进一步下降，这成为

当下主导盘面弱势的重要因素。从市场情绪来看，下游行业暂无囤货意向，但部

分原料库存较低的下游企业存在刚需补库现象，轻质碱表观消费量及产销双双提

升。故玻璃产线冷修对纯碱需求的影响或被其他下游行业弥补，故其对当前纯碱

需求影响程度也相对有限。地产行业近期政策频出，国内多地出台对楼市“保交

付”、放松限购等政策，在心态上支撑玻璃终端需求好转预期，从而产生全产业

链自底部向上的正向反馈，这也是纯碱盘面后半周走势较为坚挺的原因之一。后

期需要关注玻璃产销能否在地产政策的扶持下长期保持高位、玻璃价格能否触底

反弹等。

农产品类鸡蛋

1、中秋节前旺季备货结束，需求逐渐恢复，鸡蛋现货价格在上周达到全年最

高点后，本周延续回落。截至 9 月 9 日，中国褐壳蛋日度均价 5.36 元/斤，较上

周跌 0.38 元/斤。分地区来看，产区价格回调，部分销区价格稳定。

2、随着各地气温逐渐降低，蛋鸡产蛋率有所回升；老鸡淘汰量环比延续下降，

供给或将延续小幅增加的趋势。短期，鸡蛋供给对于价格的利多或将被削弱。根

据历史补栏数据进行推测，在其他因素不变的情况下，下半年，在产蛋鸡存栏将

延续低位运行，供给端将继续对蛋价形成利多。随着各地气温逐渐降低，养殖端

补栏意愿增加，育雏鸡补栏量环比增加。若接下来育雏鸡补栏量持续增加，对应

明年初，在产蛋鸡存栏将迎来趋势性增加。

3、本周在节日需求提振下，各环节库存延续下降。从时间点来看，目前已经

达到全年需求最高点，此后或将开始季节性需求回落。未来需求除季节性因素外，

下半年需求表现仍需关注疫情管控措施影响。

生猪

1、期货方面

周初生猪 2301 合约持仓先增后减，自冻肉抛储政策出台后，生猪 1 月合约持

续减仓，这也是显示出市场对国家出台政策调控生猪价格的措施持较为谨慎的态

度。截至周五收盘，大商所生猪期货 1 月合约持仓为 3.92 万手，较上周五减少

2382 手。生猪加权持仓为 7.6 万手，较上周五减少 2536 手。政策调控的压力持

续发酵，生猪现货涨幅收窄，生猪 9 月合约跟随现货走势上行承压，生猪远期 1

月合约继续调整。目前生猪 9-1 价差缩小至 160 元/吨，生猪 1 月合约受制于政

策压力下跌，这成为月间价差收缩的主要因素。

2、现货方面

（1）本周国内猪价涨跌互现，全国猪价北低南高，价格区间在 22-25 元/公

斤区间波动。东北三省仍是猪价洼地，120-130 公斤体重的猪价围绕 22.5 元/公

斤波动，去年为 13 元/公斤，同比涨 9.5 元/公斤。全国最高猪价在华东、华南，

浙江猪价 23.8-24.6 元/公斤，广东猪价 24.6 元/公斤，去年为 15.3 元/公斤，同

比涨 9.3 元/公斤，高猪价冲高回落。

（2）农业农村部数据显示，7 月全国能繁母猪存栏 4298.1 万头，环比增加

0.5%，环比增幅较 6 月下降 1.7%。农业农村部数据公布 6 月国内生猪存栏环比增

加 1.9%，同比下降 1.9%。7 月国内生猪存栏官方数据仍未公布，生猪存栏情况暂参考饲料工业协会数据。8 月中旬饲料工业协会公布了今年 7 月工业饲料及猪饲

料的总量及变量数据，其中 7 月猪料产量 983 万吨，较 6 月猪料产量环比增加

4%，较去年同期下降 11.1%，已连续两个月同比持续下滑。6-7 月短期猪价表现

较好，各养殖主体补栏意愿转强。由于母猪补栏周期较长，因此主要以规模养殖

企业为主，个人养殖户主要以仔猪补栏为主。

（3）本周猪价先涨后跌，华储网发布 9 月 8 日中央储备冻猪肉出库投放

3.77 万吨，同时发改委约谈部分集团场和屠宰场控制猪价上涨。在这一利空信息

的影响下，养殖场出栏积极性增加，而屠企宰量有限，白条市场表现一般，致使

猪价出现一定下跌。整体来看消费恢复与冻肉投放多空因素并存，猪价季节性反

弹的节奏因政策调控受到制约。

（4）中秋旺季需求备货结束，节后猪价面临阶段性下行压力。与此同时，本

周政策面对于猪价影响较大，中央及地方放储消息传出，叠加政策面调控力度较

强，集团猪场降价走量，猪价触顶回落。9 月 9 日，卓创跟踪全国生猪均价 11.6

元/斤，河南地区猪价 11.37 元/斤，分别较上周跌 0.3 元/斤、0.43 元/斤。9 月 9

日交割基准地河南生猪现货均价在 22.74 元/公斤，按照 22.74 元/公斤计算生猪 9

月合约 22745 元/吨基差接近归零，1 月合约 23090 元/吨的基差为 350 元/吨。9

月猪肉消费转旺，9 月合约在强现货的支撑下，其贴水交割的幅度较以往合约来

说也是显著缩小的。

（5）9 月初养殖利润持续高位运行，我的农产品网跟踪数据显示自繁自养头

均盈利 887 元，较上周增加 33.06 元/头，外购仔猪头均盈利 988.9 元，较上周增

30.67 元/头。养殖利润较为可观，但从猪价走势来看，本周猪价有触顶回调趋势。

从母猪价格与仔猪价格可看出，母猪仔猪价格延续回调，补栏意愿或较前期有所

降温。

（6）替代品市场方面，9 月第一周白羽肉鸡价格稳中偏弱运行，山东屠企计

划偏紧，但企业屠宰意愿不足。中秋节日来临，一批经销商基本备货结束，二三

批拿货积极，屠企抛货积极，价格易跌难涨，预计节后消费转弱，毛鸡价格弱势

调整。

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