南华期货丨期市早餐2022.11.16
最新政经要闻
1、中国10月份主要经济数据出炉，工业增加值单月同比增速、固定资产投资1-10月累计同比增速略放缓，服务生产指数和消费当月同比降幅较大，社会消费品零售总额单月同比时隔5个月后再次转负。另外，房地产市场出现一定积极变化，但是下行态势还在持续。10月份，全国城镇调查失业率为5.5%，与上月持平。展望四季度，稳投资政策持续加力，重大项目加快推进，前10个月新开工项目计划总投资同比增长23.1%，连续两个月加快。统计局表示，10月经济延续恢复态势。随着“二十条措施”有效落实，有利于维护正常生产生活秩序，有利于市场需求恢复和经济循环畅通。
2、文旅部进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，游客需凭48小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具。同时，继续暂停旅行社和在线旅游企业经营出入境团队旅游及“机票+酒店”业务。
3、国家卫健委回应“高血压诊断标准调整”表示，目前，国家未对成人高血压诊断标准进行调整。由专业机构、行业学协会、个人等自行发布的指南、共识等，为专家的研究成果，不作为国家疾病诊断标准。此前，国家心血管病中心及多家学术机构发布我国首部高血压临床实践指南，将高血压诊断标准下调，新标准下我国高血压患者将多出约3亿。中国高血压联盟主席王继光也表示，高血压诊断标准下调不仅不适合我国的国情，而且反而可能会对血压非高危者导致严重的健康危害。
4、比亚迪公告称，终止分拆比亚迪半导体至创业板上市。比亚迪指出，新能源汽车行业的高速增长态势，使得晶圆产能成为车规级功率半导体模块产能瓶颈。为尽快提升产能供给能力和自主可控能力，比亚迪半导体拟抢抓时间窗口，开展大规模晶圆产能投资建设。待相关投资扩产完成后且条件成熟时，公司将择机再次启动比亚迪半导体分拆上市工作。
金融期货早评
股指：市场乐观情绪延续
昨日股市上行，主要受市场乐观情绪延续提振。继十六条之后，14日晚间银保监会、住建部、央行联合发布通知，支持房地产企业防范化解流动性风险，受此消息影响，房地产今日再次开盘领涨，但并未维持。我们认为昨日整体的上涨主要还是市场乐观情绪延续，一方面防疫政策调整后，部分地区开始落实“二十条”相关防疫要求，例如福建、江西、上海、三亚等地公告取消区域全员核酸检测，上海也发布优化调整并细化落实相关防控措施的内容，宣布一般不再按行政区域开展全员核酸检测，防疫政策调整立竿见影带动逐险情绪上扬；另一方面，中美两国领导人会晤，市场预期中美国际关系向好。
期指方面，昨日IM领涨，反应市场乐观情绪扩散，前期小盘股涨幅偏小，昨日拉涨。结合成交量和升贴水来看，IH成交量已经升至高位，后续若升贴水回落至低位，则是明显的价量背离底部信号，可持续跟踪。此外，昨日公布10月固定资产投资、社会消费品零售总额等数据均较弱，但结合10月疫情情况，基本市场已提前预期与反应，短期股指预计将在消息面影响下震荡幅度扩大，在尘埃落定之前，不建议投资者“赌”市场方向。
国债：221116 部分MLF被置换
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行情回顾：周二国债期货全天宽幅震荡，尾盘小幅收跌。
资金市场：公开市场共20亿逆回购到期以及10000亿MLF到期，央行开展1720亿逆回购和8500亿MLF，当日实现资金净投放200亿元。银行间资金利率整体回升，银行间隔夜加权1.85%、七天期加权1.94%，流动性边际收紧。
行情研判：统计局公布10月经济运行情况，数据整体表现疲弱，投资以及消费增速继续下滑，其中社零增速负增长。而分项来看，地产增速跌幅进一步扩大，单月同比回落16%创下年内新低，另外制造业投资当月增速明显回落，或与外需有关。整体来看基本面数据不论是方向还是结构表现都在预期之内，在多重增量信息释放以后，市场的目光望向了更远处，数据影响或有限。另外今日公开市场结构缩量，总量净投放的操作比较有意思：总量的放量体现了维护流动性充裕水平的决心，但严格意义上来说有1500亿MLF的长期资金被置换成了逆回购，这使得央行操作拥有更多的灵活性，如果能够在较长时间内对这1500亿逆回购不断进行滚动续作，那么实质上就相当于用短期资金置换了长期资金，降低了成本，而当资金面过于充裕，也可以立即通过净回笼来回收流动性。而从资金市场的表现来看其实井不乐观，这与近期上行的资金中枢相吻合，具体体现在了日内加权利率的上行、资金情绪指数日内的不断攀升以及资金融出意愿的回落等多个方面。
外汇：现实越冷，预期越热
【行情回顾】11月15日，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0335，较上一交易日涨43个基点；夜盘23:30收报7.0445。当日人民币兑美元中间价调升478个基点。昨日，市场继续消化海外方面（美国10月通胀超预期回落，增加市场对美联储转向预期）和国内政策面（优化新冠肺炎疫情防控措施、房地产政策加码等提振市场信心）的影响，人民币汇率整体呈震荡走势。
【重要资讯】1）美联储博斯蒂克表示，必须将利率峰值维持一段时间，直到通胀有望回到2%的目标水平；必须看到服务价格增长放缓，但目前为止还没看到；预计美联储还需继续加息；看到商业地产和银行受到加息的负面影响。2）中国10月份主要经济数据出炉，工业增加值单月同比增速、固定资产投资1-10月累计同比增速略放缓，服务生产指数和消费当月同比降幅较大，社会消费品零售总额单月同比时隔5个月后再次转负。另外，房地产市场出现一定积极变化，但是下行态势还在持续。3）文旅部进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，游客需凭48小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具。4）国家领导人出席二十国集团领导人第十七次峰会并发表重要讲话。他强调，各方要继续深化抗疫国际合作，遏制全球通胀，化解系统性经济金融风险，特别是发达经济体要减少货币政策调整的负面外溢效应。5）美联储巴尔表示，目前通货膨胀太高了，将看到经济大幅放缓。美联储致力于物价稳定。将会看到失业率有所上升，但不确定失业率会上升到什么程度。美联储依赖数据行动，而就业一直是我们关注的指标之一。6）美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期。7）欧元区11月ZEW经济景气指数为-38.7，前值-59.7；现况指数为-65.1，前值-70.6。8）欧元区第三季度GDP修正值同比升2.1%，环比升0.2%，均持平于初值。欧元区第三季度季调后就业人数环比增，低于预期0.3%。
【走势展望】展望后市，预计本周（11月14日-11月18日）美元兑人民币在该区间内震荡偏弱运行：6.95-7.20。外部方面，我们认为CPI超预期的放缓幅度或指向美国通胀拐点的形成，昨晚公布的PPI数据同比上涨8%，低于预期的8.3%，进一步强化美联储放慢加息步伐的可能。从昨日的美联储官员讲话内容来看，整体基调为“加息的步伐将会放缓，但大概率会细水长流。”国内方面，近期公布的我国经济数据整体反映我国经济运行依旧偏弱的现实，尤其是昨日公布的数据，疲软是以“全线走弱”的方式呈现。同时，疫情的反复以及稳增长政策脉冲效应影响影响下，经济结构分化突出。虽然目前我国经济恢复进程依旧处于弱复苏状态，但在稳经济政策不断出台以及疫情防控政策优化下，当前市场的乐观情绪依旧占上风，对人民币汇率形成支撑。但我们需要注意的是，无论是国内还是国外，当前走的都是预期逻辑，在预期到现实的路途中，有可能面临现实的“打脸”。
以上评论由分析师戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429)、高翔（Z0016413）、周骥（Z0017101）提供。
大宗商品早评
黑色早评
螺纹钢：地产数据改善
日盘螺纹钢期货价格继续走高。土地购置面积和新开工的当月同比降幅收窄比较明显，销售面积或受疫情影响继续回落。地产、美元指数和疫情管控出现扭转，市场继续交易乐观的宏观预期。基本面上，螺纹钢产量继续下滑，电炉因为亏损减产，部分江苏钢厂有粗钢压产消息。螺纹钢总供应预计进一步下滑。需求层面，季节性下滑，疫情干扰仍在，短期需求难有起色。短期多空操作难度都比较大，连续上涨后已经积累部分获利盘，存在抛压压力，建议等待价格回落到前期支撑位再多。
热卷：跟随宏观运行
日盘热卷期货价格走高。价格也主要跟随宏观情绪运行。据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示，2022年1-10月，汽车制造业固定资产投资快速增长。1-10月，汽车制造业固定资产投资同比增长12.8%，高于制造业固定资产投资3.1个百分点，高于全国固定资产投资7.0个百分点基本面上，由于热轧轧线检修，热卷产量继续回落。库存继续回落。现货市场成交一般，但热卷的低价投机性需求好一些，特别是华东地区去库较多。热卷表需有所回落。出口利润维持在低位，需求承压运行。螺纹钢的减产预期加强，主要源于短流程的利润再次走低，因此供应端螺纹钢的目前的情况预期更好一些。因此卷螺差预计短期恐难继续扩张。预计热卷价格跟随黑色整体震荡运行。
铁矿石：进一步上涨抛压压力增大
日盘铁矿期货价格高开低走。价格跟随宏观运行，与股市分时图一致。美元指数进一步下行、地产利好频出，有利于连铁价格回升。基本面上看，虽然铁水整体仍在下降中，但钢厂减产的速率恐边际走缓，从钢厂宣布的检修计划看铁水短期内或见底。在上周焦炭连续提降3轮，螺纹涨价后，钢厂利润出现回升，部分钢厂近日或复产、增产。发运端有阶段性回落，但前期海飘库存仍高。港口库存迎来季节性累库，下周开始累库速率恐加快。同时需要注意的是钢厂铁矿石库存较低，并且环比仍在走低，加之今年春节假期时间比较早，后期恐出现减产放缓、提前补库的情况。超短期技术层面来看，铁矿石价格运行到前期压力位，进一步上涨抛压压力增大，有短期调整的动能，等待价格回落至前期支撑位再多为宜。中长期来看，不宜过分悲观。
焦煤：预期强于现实，警惕乐观情绪回调
由于近期的地产利好政策集中发布，黑色乐观情绪较强，焦煤竞拍流拍率降低，11月15日吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格较上期8日上涨10元/吨；柳林高硫瘦精煤较上期8日上涨49元/吨。最近有关于中澳会面的信息，引导远月澳媒进口预期增强，焦煤的1-5正套在走强。但是这种乐观预期使得基差出现了负值的情况，需要焦煤现货涨价的配合才能支撑期货进一步走强，目前来看，下游焦化厂利润依然不佳，所以从现货供需层面来看，焦煤大幅上涨的动力不足，需要警惕焦化厂的负反馈压力，短期可能出现乐观情绪冷却后的回调。
焦炭：预期强于现实，江苏钢厂存在一定减产预期
由于近期的地产利好政策集中发布，黑色乐观情绪较强，供应方面，焦炭三轮提降后即便计算焦化副产物利润也出现了普遍亏损，焦化厂开工意愿不强，整体库存也出现向上的拐点。需求方面，当前虽然钢坯、螺纹与板材等主要钢材的利润也是负的，但是在稳经济的情况下钢厂减产幅度不会很大，主要是江苏等地区粗钢存在超产，需要进行减产调节，焦炭目前处在供需预期双弱的格局下，主要依靠地产的利好预期进行支撑，需要警惕乐观情绪的回调，此外，焦炭通过提涨来向钢厂追求利润较困难，还是需要尝试向上游焦煤索取利润，据山西日报，山西全省煤炭增产保供调度会召开，四季度保供力度依然会增加，焦煤供应不存在太大问题的情况下可以考虑做多焦化利润头寸。
玻璃：产销良好，今日沙河环保
价格：昨日，玻璃震荡，收于1408。
动态：近期，产销略转暖，沙河湖北均破百，分别为115和110，华东100。周一华中库存去库，但是部分玻璃厂库存依旧偏高。今日沙河部分玻璃厂预计再受环保影响。
观点：玻璃现货价格继续下调，而预期角度同样未能修正。 现货方面，部分地区现货价格继续下调，最低湖北外发的价格传最低已经低于1400。预期方面，库存依旧是01合约无法逃避的话题。供应角度，11月冷修的计划较为有限，11仅两条稍有眉目的冷修计划，日熔下滑有限。需求层面，当前玻璃下游在弱预期和弱现实下大多无备货计划，以刚需为主。刚需层面，玻璃后续订单存在季节性下滑，同时12月了解到部分下游即将放假，如是，玻璃的刚需存在下滑的预期。当前静态角度，玻璃的需求与供应大体平衡，后续面临供需的双双回落，库存大体上继续承压甚至微累。因此玻璃春节后的库存压力预计出新高。因此，当前玻璃的预期无法修正，库存压力延续;现货给出了1400附近的价格，同时现货价格存在继续下滑的可能，因此从01的接货意愿考量，贴水的概率较大，玻璃下方空间打开，策略上继续选择1400-1450逢高做空。
纯碱：没头没尾的消息互博
价格：纯碱偏强，收于2560
动态：昨日，纯碱消息层面主要分两块。一块在于沙河五条线冷修的讨论，但是除一条稍有眉目，其他都待验证。一块是现货价格和某下游招标，现货价格部分真实后部分开始魔幻，招标天数也未被验证天数存疑。
观点：纯碱库存低位，同时继续去库，库存至同比极低位。再看市场成交的价格，各重碱主要需求地的送到价格基本维持。因此当前静态视角来看，纯碱的库存量大体上可以支撑纯碱的现货 价格不出现大幅度回落。后续，纯碱11-12月累库预期维持，但累库的幅度市场大多预估区间为10-20万吨左右，同比和环比来看依旧处在库存低位，累库幅度是否能撬动现货价格存疑。其中，供应相对较为稳定，受部分装置的影响存在一定的波动。轻碱后续难出大起色，刚需重心季节性下滑，投机需求表现大体跟随重碱反应。因此，纯碱未来累库的高度的变量体现在下游对重碱的需求。重碱的需求大体上较为刚需，浮法和光伏；本周，重碱的表需极好，从日熔推导可得大体上为下游在刚需之外存在补库行为。后续，玻璃计划冷修和光伏投产大体平衡，变量则更多在于计划外冷修的兑现情况。当前，在浮法依旧维持弱预期的前提下，进入12月冷修的预期加强，因此纯碱依旧存在向下的驱动。估值上，纯碱现货支撑但驱动向下，总体还是维持宽幅震荡的操作，区间为2300-2600，当前价格破前高，策略上选择区间上沿逢高做空，风险则需考虑在当前低库存下，浮法低库存下是否存在进一步的补库的意愿带动去库，同时是否存在逼仓风险。
以上评论由分析师盛明星（Z0017035）、李嘉豪（Z00180077）以及助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899）、刘思亮（F03099747）提供。
农产品早评
白糖：关注120日均线压力
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货价格周二触及七个月最高，因有报道称，关键产糖果印度的糖厂一直未能履行出口合同，有40万糖出口合同出现违约。昨日夜盘，郑糖先跌后涨，目前仍未突破5750关键压力，短期将再度向5750发起冲击。
【现货报价】南宁中间商站台报价5650元/吨，与昨日持平，昆明中间商报价5570-5580元/吨，相比昨日上调10元/吨。
【市场信息】市场当仍有传言称，印度糖厂可能对此前达成的糖出口协议违约，这可能促成一些交易商在期货市场回补空头头寸。而巴西截至11月9日，待运糖量为378万吨，高于前一周的344万吨，待运船只99艘，高于前一周的91艘。
【盘面分析】郑糖在突破5700后进一步上冲5750的关键压力，短期考验该120日均线压力的有效性。由于外盘再创新高刷新12连阳，内外价差较大，导致进口亏损持续扩大，国产糖库存可能进一步消化，本轮上涨驱动力在国外，目前尚未看到内外价差收敛迹象。
苹果：大果依旧有价无市
【期货动态】苹果期货主力及远月价格昨日维持震荡格局，价格变化不大。1-5价差变化不大，01保持升水300元以上。
【现货报价】山东栖霞、蓬莱80#商品果价格3.8元/斤，与昨日持平；陕西洛川80#商品果5.3元/斤，咸阳旬邑4.8元/斤，渭南白水5元/斤，与昨日持平；山西运城80#起步3-3.3元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#片红4-4.5元/斤，庄浪3.8-4.8元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.8-4元/斤（筐装），80-87元/箱（15斤/箱），与昨日持平。
【现货动态】产区客商不多，大果有价无市，果农与客商僵持状态持续。山东零星出库，多以小果为主，电商及外贸公司订购积极性较高。陕西同样也高次、小果为主，旬邑、彬县果农成交好于其他地区，洛川调货客商较少。广东批发市场昨日到车量8车左右，批发价格暂稳，市场成交有所好转，随着运费降低，陕西货源毛利上涨至0.2元/斤左右。
【盘面分析】当前01合约在8250附近有关键压力，整体呈现震荡偏弱格局，下方支撑7870，05合约走势延续弱势下跌，上方压力8000点，下方7750为关键支撑。
玉米&淀粉：美玉米波动加剧内盘相对稳定
【期货动态】外盘看，CBOT玉米周二收高，谷物市场投资者再燃不安情绪。昨日夜盘，大连玉米及淀粉价格维持盘整走势，整体波动不大。
【现货报价】玉米：锦州港报价2875元/吨，较昨日下跌10元/吨；蛇口港报价3010元/吨，较昨日下跌10元/吨；哈尔滨报价2710元/吨，较昨日上涨10元/吨。淀粉：黑龙江报价2920元/吨，与昨日持平；山东报价3240元/吨，较昨日上涨10元/吨。
【市场分析】昨日东北玉米价格高位震荡。产区深加工企业继续上调价格吸引到货，港口到货量持续攀升，部分贸易商降价收购，部分深加工企业有补库需求，但市场建库意愿不高。华北玉米价格整体维持稳定，深加工企业到货量增加，部分企业价格窄幅下调10-20元/吨。基层购销清淡，一方面是农户售粮积极性较差，另一方面价格偏高，贸易商收购谨慎。销区玉米价格平稳运行，局部调整，多数饲料企业恐高，随买随用为主。
昨日华北淀粉价格继续上涨，个别企业继续提涨报价，受疫情影响，市场流通货源不多，企业挺价心态明显。华南港口价格维持稳定，贸易商以及下游刚需拿货为主。
【盘面分析】玉米依旧维持震荡行情，主力震荡区间下移至2830-2880，淀粉关注3050压力，淀粉与玉米价差仍有扩大倾向。
生猪：短期行情反复，建议观望
【期货动态】昨日继续冲击10日均线，尾盘拉升站上均线，多为空头平仓，上方压力依旧较大，收于21590，涨幅1.07%
【现货报价】昨日全国生猪均价24.31元/公斤，下跌0.42元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为24.15、24.40、23.50、25.30、25.60元/公斤，广东持平，其余四地分别下跌0.63、0.30、0.40、0.40元/公斤。
【现货分析】
1.供应端：近期市场防控措施有所优化，前期因调运问题而未出栏的生猪，可能近期会陆续出栏，对于行情的看法其实分歧较多，部分养殖户愿意落袋为安，供应短期还是有增加的风险；
2.需求端：我们认为需求好转不太可能一蹴而就，上方价格有顶部压制；
3.从现货来看：腌腊季节需求还未开启下，短期生猪的出栏可能仍旧会使价格向下试探，待想在腌腊前出猪的养殖户出干净后，价格会企稳，后续就要看需求是否能兑现了，目前抗价的养殖户以及产能在十一月的猪，是当前价格的底。
【技术分析】昨日尾盘站上十日均线，但多方还在犹豫，能否站稳向上需看今天走势
【观点】其实不论涨还是跌，目前还是震荡行情，短期你可以走许多逻辑，但最终还是要看后续的需求情况，在未走出明确趋势前，建议还是观望，趋势里赚的远比追求短期利润要多得多。
红枣：维持震荡
【产区动态】目前新疆疫情持续，部分地区受管控影响处于静默状态，客商采收缓慢，定价谨慎，枣农挺价意愿较强，各主产区统货价格较为稳定，成交量尚且较少。
【销区动态】受疫情影响，市场走货不畅，仅有少量新货上市，河北崔尔庄市场仍暂停营业，广州如意坊市场也处于封控状态，预计11月16-18日开市，整体市场成交量较少，等待销区恢复正常。
【观点】昨日红枣小幅下跌，波动较小，短期价格或将继续维持小幅区间震荡，关注销区开市情况。
棉花：近强远弱
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超4.5%，受美元继续回落影响。昨日夜盘，郑棉上涨超1%。
【外棉信息】印度2022/23年度棉花消费环比调减6.3%，出口环比调减14.3%，从而导致期末库存明显增加，环比大幅调增76%至98.4万吨，目前棉价回调，但棉纱跟涨动力不足，印度纱厂纺纱利润面临亏损状态，部分工厂甚至暂停销售，开机率下调。
【郑棉信息】截止到2022年11月14日，新疆地区皮棉累计加工总量163.31万吨，同比减幅33.67%。近日，新疆新棉收购均价涨跌互现，整体较为稳定，北疆收购进度已接近尾声，南疆则受疫情管控影响，进度较慢，至11月10日，全国交售率为76.8%，同比仍下降9.6%。十月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比下降7.5%，“银十”旺季内销情况欠佳，需求有待进一步恢复。
【观点】短期棉价或维持近强远弱，关注出疆棉运输情况及新棉公检进度。
油脂油料：一波三折
油料：【盘面分析】隔夜蛋白粕弱势震荡，在宏观上持续受到美元指数下跌影响，汇率成本的下跌带动了蛋白粕跟跌。隔夜CBOT黄豆尾盘收涨，考虑受到NOPA公布压榨数据反映美国国内较好的消费需求，此外当前南美种植期降水偏少，短阶段有利于美豆价格偏强运行。
【现货及供需】国内现货端华南由于非常缺豆，现货价格甚至上涨，但总体来看，随着到港预期的时间节点更加临近，下游对供给好转的预期使得其在现货买卖上的态度更加谨慎，近端受到港压制明显，后市豆粕考虑短期仍然有下行空间。相较于豆粕，菜粕当前价格支撑一方面来自豆菜粕价差的替代消费，一方面来自菜粕当前的低库存，未来随着菜籽的到港进压榨的时间节点逐步兑现，在菜粕消费淡季且由于菜油消费菜粕可能有被动压榨的大背景下，后续菜粕预期跟随豆粕共同走弱。
油脂：【盘面分析】隔夜油脂弱势震荡，菜油回吐白日涨幅，宽幅震荡洗盘；而棕榈油受到能源价格拖累日内弱势运行；豆油由于近日来成交良好，消费方面具有支撑价格在夜盘表现相对稳固。
【现货及供需】消息层面，黑海地区对粮食出口有了恢复转好的言论，俄乌双方均发表观点可能恢复粮食出口通道，可能利空菜油价格。对于后市，棕榈油方面：由于其边际支撑能源价格的下跌，棕榈油跟随回落；菜油因为到港预期和当前低库的时间差逐渐缩窄，菜油正套持续走强的动力预期将逐步走到尽头，菜油再难独善其身，独自强势。对于整体油脂来说，由于能源价格总体仍然处在高位，生物柴油带来的边际支撑导致油脂价格不具备大幅下跌的空间，但受到供给预期影响在长期来看，价格上方空间的压力普遍存在，且由于豆油和菜油的原材料到港兑现时间逐步临近，品种间价差可能会先于价格做出反应。
【策略推荐】建议当前关注品种间价差的做缩机会，由于01合约不确定到港菜籽进入压榨的实际数量，暂时考虑规避01，考虑03或05上做缩菜豆、菜棕价差。
【风险点提示】其中不确定点在于南美大豆生产季的天气问题以及后续黑海谷物出口发运的实际情况和地缘政治局势带来的供应链阶段性问题。
以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）及助理分析师周昱宇（F03091976）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649） 提供。
能源化工早评
原油：不确定性增加
API原油库存大降，地缘政治风险再起，原油止跌反弹，12月WTI涨1.05报86.92美元/桶，涨幅1.22%；1月布伦特涨0.72报93.86美元/桶，涨幅0.77%。中国原油期货SC主力2301收跌18.2元/桶，至653.9元/桶。当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VSOPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。从消息面来看，一是，周二在与乌克兰接壤的边境附近的一个波兰村庄发生爆炸，导致两人死亡，未经证实的报导称爆炸是由俄罗斯流弹造成的，北约盟友正在调查这些报导。俄罗斯在乌克兰的攻势有扩散到境外的风险。二是，由于压力下降，通过Druzhba石油管道向匈牙利的石油供应已经暂时停止。俄罗斯石油管道运输公司表示，乌克兰已经通知该公司管道的中断情况。三是，国际能源署(IEA)周二表示，在欧盟对俄罗斯海运原油出口的禁令生效后，明年俄罗斯石油产量将下降140万桶/日。市场对供给紧缺的忧虑再起。四是，截至11月11日当周，API原油库存骤降约580万桶，汽油库存增加约170万桶，馏分油库存增加约85万桶，提振油价。综合来看，11月份OPEC进入减产执行月，美联储加息落地，欧盟对俄制裁即将生效，油价下方支撑增大，美国通胀有所缓和，不过经济环境短期仍难改善，仍在不断恶化，上方空间有限，当前多空不确定性较大，建议暂时观望。
燃料油：观望
截止到夜盘，LU01报4535元/吨，升水新加坡12合约15.6美元/吨，FU01报2842元/吨，升水新加坡12月合约3.5美元/吨。上周新加坡燃料油库存21471kb，增加2522kb，本周国内LU期货库存下降至43010吨，FU期货库存维持在2680吨。近期高硫因浮仓库存下降，裂解明显走强，不过从近期的数据显示，浮仓库存再次止跌回升，高硫恐将承压，建议前期多单暂时止盈，对于低硫来讲，当前波动主要跟随原油，自身驱动并不大，建议暂时保持观望。
LPG：仓单大增，PG继续承压
船运市场。巴拿马拥堵在持续，北向船舶航行等待天数至23，南向由至14，美湾至远东运费+1.2美元/吨至199.3美元/吨。
仓单。昨日东莞九丰仓单增1500手，总仓单升至9764手。单日仓单大幅增加后今年仓单量大幅高于往年同期，对内盘期货的压力继续增强。FEI 12月至698美元/吨附近，单考虑汇率换算，12月内外价差继续走弱至17美元/吨附近，内外价差持续走弱推动PG期货继续回落。
餐饮消费。中国10月社会消费品零售总额年率-0.5%，预期1%，前值2.50%。其中，10月餐饮收入同比-8.1%，1-10月餐饮收入累计同比-5%。经济下行压力持续增强下，餐饮消费继续超预期走弱，LPG燃烧需求继续偏弱的局面在持续。
策略上，单边：PDH低利润对开工率的传导正在发生，利空丙烷需求；仓单大增，内外价差继续走弱；餐饮消费不及预期，燃烧需求继续受限。前期LPG空单继续持有。同时，逢做空内外价差的交易也可持有。
沥青：现货调降加速，12基差修复动能趋弱
近期沥青现货价格调降加速，甚至目前主流地炼现货价格亦调降至3950一带，这个现货调降速度略超我们预期，导致12盘面基差修复动能减弱，贸易商当前买涨不买跌的心态愈发浓重，但当前主流炼厂并没有库存压力，当前价格的主导权依然在炼厂这一端，现货价格当前不存在大幅下跌的基础，短期我们认为3800是现货一个相对有支撑的点位。而焦化料在上周对沥青的相对优势进一步强化。未来鑫海、齐鲁等炼厂均会有较长时间的焦化渣油加工。加之最近两周连续走弱的炼厂沥青加工利润和继续大幅走强的焦化-沥青价差，如果沥青现货价格继续调整，炼厂也会有可能的挺价动作。目前总体样本库存已经来到了163.5万吨的低位，较10月底库存继续去库4万吨，另外，百川上修了10月沥青的真实产量，从排产计划的280.5万吨至实际的285.05万吨，其中主要增量来自于中石化炼厂，地炼产量反而不及排产（地炼的渣油-沥青产能切换更为灵活），但也因此上修了10月的表需至311.14万吨，按照11月的周度表需跟踪及季节性同比环比推导，我们预计如果乐观看11月表需有望达290万吨以上，11月不会巨量累库，甚至平库，但当前现货连续阴跌的幅度可能会超出我们之前的预期，极端情况现货价格在11月可能会冲击3800一带，但考虑到之后130元/吨的地域和品牌贴水，盘面12合约也不具备大幅下跌的基础，短期12盘面震荡整理，周报中提示的01空单续持。
甲醇：宏观有回暖，甲醇自身仍偏弱
本周宏观氛围很好，美国CPI 数据不错，加息预期放缓，叠加内盘一些防疫政策的边际变化，带动风险资产整体走的比较强，但是甲醇在上周持续跟随贝塔之后这周盘面则表现的有些跟不动了，周度来看环比价格没有继续出现走强，自身基本面还是比较疲软。内地西北的煤制装置在恢复，弥补了河南地区的损失，弱势不改，煤炭有些加速走弱的倾向，煤制成本暂时没有给出特别有力的支撑。港口则持续强势，昨日基差有走强，诚志的大换小和宁波富德的检修暂时没有兑现，本周到岗偏少且有封港，本周预期去库，但盛虹目前逐步推进，整体远端港口的累库预期仍然没有发生改变。甲醇近端现货偏紧，未来逐步走弱的定调在我们看来也没有改变。甲醇的上下边界也没有发生什么变化，整体策略上我们建议前期的卖跨期权头寸继续持有，并择时添加少量空单。
PVC:进口压制，PVC反弹乏力
PVC 本周表现仍然比较弱势，绝对价格没有收到宏观端的提振出现比较明显的涨幅，整体在商品中表现明显偏弱。周度来看本周供应没有明显回归，物流问题仍在，销区去化，上游累库，极低的开工下库存仍然去化缓慢，表需仍在不断下滑，表现糟糕。目前时间已经11 月中，即使供应端明显缩量库存矛盾仍难以解决，因此虽然远端预期在缓缓改善，但是01 合约绝对价格要出现比较大的反弹仍然是比较不现实的。但是由于预期的修正，上游的减产，短期想要跌破5500 的前低难度也很大。本周环比相对重要的变化还是进口端出现的放量，给PVC 孱弱的供需雪上加霜，整体进口线对盘面的压制还是非常明显的，单边上建议在接近进口线附近可以少量抛空。月差方面1-5 反套逢高参与。
聚酯：TA偏强运行，EG观望
本周反弹首要因素在于宏观情绪转暖，国内疫情政策 “打折”，原油大幅反弹，成本支撑叠加悲观预期转变，带动了聚酯板块的反弹。短期而言，柴油供应端缺乏弹性带给的原油的支撑仍然有力，所以成本端我们给予宽幅震荡的观点。从产业的角度，弱需求带来的负反馈仍在继续，下游提前放假，织造预期大幅降负，聚酯减产或超预期，然而这一切都已反应到了产业链利润当中，而弱需求的源点在于国内疫情的压制，而目前风口转向，宏观情绪转暖带来的是预期的反转，所以我们认为当前并不适合在低估值下单边做空。
PTA短期，可逢低买入，做多估值，中期可做缩原油-TA价差。本周TA供增需减，恒力PX重启，盛虹开车在即，原料供应问题逐步缓解，产业链利润压缩，短流程开工难提，TA加工费持续低位，逸盛降负，恒力重启推迟，短期估值有所支撑。
EG短期低估值反弹，宏观情绪导致商品共振上涨为主导因素，产业链无利多因素，行情鸡肋，建议观望。供应整体增加，油制eg受成品油出口影响，CDU开工提升，石脑油出量增加，出于乙烯物料平衡，油制eg开工提升，煤制供应增量在陕西榆林，60万已稳定运行，后续仍有120万装置试车，进度超预期，聚酯需求稳步下降中，乙二醇预计11-12月累库。
苯乙烯：日内波动大
苯乙烯在上周拉涨后，昨天又进入到震荡走势当中，昨天从盘面从价格上来看，基本没什么变化，但是日内走势波动还是较大，开盘低开之后多头入场价格上涨，下午多头减仓后价格又有回落，市场在交易的内容可能在，第一个镇海炼化的装置，新装置和老装置都有检修计划，也涉及到苯乙烯的产量，对价格是有一定提振空间，另一个是上周五市场传是伊朗要向国内购3.6wt左右的苯乙烯，价格大幅拉涨，但是昨天话是传出招标失败这个消息的话呢也是说对价格会有一定影响，价格有一定回落空间，但是抛开这些消息，苯乙烯目前基本面矛盾不大，向下也没什么空间，向上也没什么驱动。第一，苯乙烯目前成本端定价较强，纯苯近期是内忧外患，受到国内产能投放压力和进口增量的担忧，价格是一路下跌到6800附近，但是目前的话又是有一些边际性的改善，宏观方面有一些预期向好的条件，同时，纯苯下游除了苯乙烯外，利润情况表现尚可，有一定消化纯苯的能力，短期来看的话，纯苯的估值暂时调整到位，向下的空间有限。苯乙烯和纯苯的价差在苯乙烯大幅拉涨后呢，目前是在1300附近，相较1000-1000左右的均值水平有点偏高。我们判断近期可能没有什么驱动，下游其实给不到很实质性的支撑，包括越往后，北方天气冷会有降负情，以及越往后春节前的降负。因此苯乙烯目前可能还是在一个区间内震荡，建议先保持观望。
尿素：短期顶部显现
昨日尿素先跌后涨，收盘价2438。此前尿素连续上涨多日，现货价格普遍至2550上方。短期内，尿素价格在一定需求利好的提振下上涨，包括冬储的陆续启动以及复合肥开工的恢复，但是目前需求端的发力能否持续有待考量，工业需求未见好转，冬储开始后虽然有指标硬性要求，属于阶段性备货，并且当前库存高位，后期开工稳定且有新产能的情况下，供应短期内不会有太大缩量，因此高价的尿素判断难以维持。并且当前宏观情绪转换与疫情频发相矛盾，整体宏观环境不明朗，目前建议不做多，空单可尝试。
聚烯烃：进口报盘增加
价格：聚烯烃偏强震荡，PP01收于7760，L01收于7885。
观点：宏观利多一是对防疫的影响，二是加息的预期，但是对聚烯烃01的影响较为有限，需求层面的预期更多会在 05体现。对于01而言，疫情对当下的影响并未消除，政策上的修改并未动摇根本，其次最近聚烯烃需求侧的环比走弱也存在季节性的因素；而外对加息预期的放缓也同样对01影响有限，出口订单延续弱势，当前进口端的冲击主要来自于东南亚和远东的压力。因此虽然盘面在情绪的带动下往上，但我们需要知道01临近，再去讲预期的故事较为困难，更多在于基本面的真实反应。回归到基本面，这周PP上游的PDH消息较密，但是受产能占比的影响，实际上游的开工率波动较为有限。进口方面，东南亚和远东压力依旧较大，价格重心下移，导致了当前国内进口窗口再度打开，未来到港存在一定增量预期。最后是需求端，近期PP的基差走弱较为明显，也从侧面反应了，下游的接货意愿下降明显，大体上围绕刚需；而从贸易商样本来看，虽然PE部分下游存在旺季支撑，但是成品库存继续积累，侧面反应了终端需求的不足，前期需求存在一定程度的后期前置。因此对01合约来说，供应稳定，进口的窗口再次打开，需求随宏观上受到情绪影响但是01未能看见有效转势，基本面角度聚烯烃预计难有突破，策略上待宏观情绪发酵结束7800附近逢高做空。
纸浆:需求清淡，浆价盘整
纸浆期货盘面震荡走势，纸浆主力合约SP2301 收盘价6810 元/ 吨，涨10 元/ 吨。山东地区针叶浆市场报盘存有提涨计划，银星含税参考价7320 元/ 吨；其他浆种价格变化不大。下游原纸企业排产情况不同，但需求偏弱运行，原纸价格区间整理，原料采买积极性偏低。
生活用纸市场行情盘整为主，纸企出货节奏一般，下游谨慎观望。北方市场价格波动有限，纸企高价出货不快，由于木浆现货价格波动影响，市场观望情绪浓厚。因纸企成本依旧高位，部分纸企意向稳价，但短期内供需压力尚存。川渝地区纸价波动有限，纸企出货略差，部分纸企重心不高，市场谨慎盘整。
短期进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，业者交付前期合同为主，浆市交投延续刚需。
以上评论由分析师顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）、刘顺昌（Z0016872）、李嘉豪（Z00180077）及助理分析师胡紫阳（F3085573）、庾曦文（F3070015）、黄曦（F03086724）、何天阳（F03100606）提供。
有色金属早评
铜：铜价震荡
沪铜主力期货合约在周二继续小幅震荡，上海有色现货由贴水转回升水。宏观方面，市场对于未来国内经济看好的预期热度逐步减弱。基本面，秘鲁能源和矿业部（MINEM）公布的数据显示，秘鲁9月铜产量为229990吨，教去年同期202681吨增加13.5%。MINEM表示，这一积极表现得益于当地主要铜矿商产量增加，包括Compania MineraAntaminaS.A.（+11.9%）、SociedadMineraCerroVerdeS.A.（+18.2%）、MineraChinalcoReruS.A.（+7.9%）和MarcobreS.A.C.（+1.1%）。在公司层面，CompaniaMineraAntamina以20.6%的产量份额排名第一。策略上，我们认为宏观和基本面都未有太大变化，市场的主要热度来自于资金层面以及消息层面。当投资者回归理性，铜价或难以向上攀升。
铝：宽幅震荡，逢高沽空
周二沪铝主力收于18925，涨幅0.77%。宏观层面的乐观预期，叠加沪铝当前低库存且不断去库的现状，促成了本轮反弹。周一国内铝锭社库55.3万吨，较上周四下降2.3万吨，当前库存值已为近五年最低水平。此外，周二三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》助推有色板块整体上涨，不过铝17年已进行过供给侧改革，因此今日受到影响有限。展望后市，预计铝价短期向上空间有限，若价格进一步上移，下游疲软的需求或将给予更大的负反馈，因此宽幅震荡预期不改。宏观层面，外围的看涨情绪强于国内，但美联储的加息周期尚未结束，欧洲以及其他发展中国家的衰退危机尚未化解，高利率、高通胀的背景下，需求走弱才兑现不久，现在只是放缓加息的预期出现就陷入乐观可能为时尚早。基本面看，国内的疫情冲击确实对下游的开工、终端的需求有影响。但是铝下游的需求主力为地产、交通、电力，事实上后两者在政策的支持下终端数据不弱，正真的大拖累还是地产。保交楼政策的推进改善了国内地产的竣工数据，但是从铝下游建筑铝型材的周、月度开工来看，并没有出现明显的提升。且现货市场依旧处于高价滞销，低价刺激采买的情况，多空博弈加剧。值得注意的是当前市场情绪切换太快，不建议采取进攻型的投资策略，建议投资者控制仓位，设好止损，做好风险管理。策略：可在1.9万附近逐步建立空单，偏保守的投资者可考虑买入行权价在1.9万附近的看跌期权。
锌：宽幅震荡，年线施压
周二ZN2212收于24460元/吨，环比上涨1.98%，隔夜锌价收于24260元/吨，持仓开始下降。今日官方再提出碳达峰对有色冶炼的实施方案，增加产业供给侧产能释放能力的担忧。锌价上涨后库存有所增加，周一社库为5.23万吨，较上周一增0.45万吨，较上周四增0.34万吨。策略：11月供给有增量，同时钢材冬储对于锌需求有所支撑，库存持稳可能性较高。锌价进一步冲高动能较弱，预计短期锌价将在基本面和宏观双重作用下宽幅震荡，当前价格01合约空单已入场的建议继续持有。风险点：供给侧出现政策性扰动。
镍不锈钢：便强势运行
周二NI2212收于206460元/吨，环比上涨2.94%，隔夜镍价收回跌幅，收于207550元/吨；SS2212周一收于16870元/吨，环比上涨2.15%，隔夜收于17080元/吨。镍产业存在较多问题和变数：1、G20邀请了不少镍和新能源行业的企业参加，印尼对中间品征税的事情可能会有所推进（或存在炒作的机会）；2、LME宣布不制裁俄罗斯金属，但是地缘冲突未结束的情况下，对于俄镍的流向、计价方式存在不确定性，全球的俄镍流向正在转变；3、财联社新闻报中伟印尼高冰镍工厂出现爆炸，后证伪，同时外盘触及涨停后回落。4、上期所镍豆近交割事宜未有推进，而且国内交割品只占镍元素产品的一小部分，镍期货正逐渐失去对于镍元素整体定价/或者说价格指引的功能。不锈钢层面，钢厂仍然借势挺价，对价格有一定支撑，但是成交偏清淡。策略：近月持仓下降，但远月仍有上涨机会，高价上涨后回落可能也较快，建议暂时观望；不锈钢上游挺价，原料价格强势，但下游消费疲软，库存相对充足，建议在镍回调时逢高短空远月不锈钢合约。
锡：加仓上行
沪锡主力期货合约在周二上涨2.79%至18.4万元每吨，持仓量增加至近5万手，属于增仓上行，反映出多空双方角色的互换。因此我们认为中短期的空头趋势或暂时了解，多头开始逐渐占据上风。宏观方面，市场对于未来国内经济看好的预期热度逐步减弱。基本面，根据安泰科的消息，对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2022年10月上述企业精锡总产量为17912吨，环比上涨9.2%（前值修正为16396吨），同比上涨15.0%。截至前10个月，样本企业精锡总产量达14.2万吨，同比小幅下滑1.7%。调研了解，目前内蒙地区冶炼厂原料供应稳定，精锡月产量也随之进入稳定期；云南当前的限电政策可能对当地大型冶炼厂产出会有一定影响，对中小冶炼厂影响不大。策略上建议空单及时止损。
贵金属：外强内弱汇率因素主导
周二贵金属市场继续维持外强内弱格局，主要因汇率因素主导，另外欧洲地缘政治担忧一定程度推高贵金属与美指避险需求，令两者呈现同涨行情。美指盘中受PPI超预期回落影响最低下探105.3，推高COMEX金价最高上摸1791.8美元/盎司。美国10月生产者物价指数PPI增幅录得0.2%，意外低于预期，继续缓和美联储激进加息预期。根据CME美联储观察数据显示。目前市场预期美联储在接下来3次会议上将分别加息50BP，25BP，25BP后达到利率峰值4.75-5%，且该幅度概率皆有所上升，反映一致性预期有所增强，较此前激进预期转松。地缘政治方面，美联社报道称，一枚俄罗斯导弹落入波兰境内并造成两人死亡，引发避险情绪升温。美中期选举方面，美国共和党赢得众议院217个席位，离多数席只差1席，民主党为206席。基金持仓看，昨日SPDR黄金ETF持仓减少5.79吨至904.62吨；iShares白银ETF持仓维持不变。数据方面，今晚适当关注美零售销售数据，及工业产出；事件方面，关注美联储永久票委威廉姆斯及理事沃勒讲话，欧央行行长拉加德讲话。操作上，我们认为前期驱动已经弱化，即使美指回落对国内贵金属影响亦有限，短线多头有获利回吐压力，因此不建议追高，等待回调后做多机会，中长线维持看多。
螺纹钢：地产数据改善
日盘螺纹钢期货价格继续走高。土地购置面积和新开工的当月同比降幅收窄比较明显，销售面积或受疫情影响继续回落。地产、美元指数和疫情管控出现扭转，市场继续交易乐观的宏观预期。基本面上，螺纹钢产量继续下滑，电炉因为亏损减产，部分江苏钢厂有粗钢压产消息。螺纹钢总供应预计进一步下滑。需求层面，季节性下滑，疫情干扰仍在，短期需求难有起色。短期多空操作难度都比较大，连续上涨后已经积累部分获利盘，存在抛压压力，建议等待价格回落到前期支撑位再多。
热卷：跟随宏观运行
日盘热卷期货价格走高。价格也主要跟随宏观情绪运行。据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据显示，2022年1-10月，汽车制造业固定资产投资快速增长。1-10月，汽车制造业固定资产投资同比增长12.8%，高于制造业固定资产投资3.1个百分点，高于全国固定资产投资7.0个百分点基本面上，由于热轧轧线检修，热卷产量继续回落。库存继续回落。现货市场成交一般，但热卷的低价投机性需求好一些，特别是华东地区去库较多。热卷表需有所回落。出口利润维持在低位，需求承压运行。螺纹钢的减产预期加强，主要源于短流程的利润再次走低，因此供应端螺纹钢的目前的情况预期更好一些。因此卷螺差预计短期恐难继续扩张。预计热卷价格跟随黑色整体震荡运行。
铁矿石：进一步上涨抛压压力增大
日盘铁矿期货价格高开低走。价格跟随宏观运行，与股市分时图一致。美元指数进一步下行、地产利好频出，有利于连铁价格回升。基本面上看，虽然铁水整体仍在下降中，但钢厂减产的速率恐边际走缓，从钢厂宣布的检修计划看铁水短期内或见底。在上周焦炭连续提降3轮，螺纹涨价后，钢厂利润出现回升，部分钢厂近日或复产、增产。发运端有阶段性回落，但前期海飘库存仍高。港口库存迎来季节性累库，下周开始累库速率恐加快。同时需要注意的是钢厂铁矿石库存较低，并且环比仍在走低，加之今年春节假期时间比较早，后期恐出现减产放缓、提前补库的情况。超短期技术层面来看，铁矿石价格运行到前期压力位，进一步上涨抛压压力增大，有短期调整的动能，等待价格回落至前期支撑位再多为宜。中长期来看，不宜过分悲观。
焦煤：预期强于现实，警惕乐观情绪回调
由于近期的地产利好政策集中发布，黑色乐观情绪较强，焦煤竞拍流拍率降低，11月15日吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格较上期8日上涨10元/吨；柳林高硫瘦精煤较上期8日上涨49元/吨。最近有关于中澳会面的信息，引导远月澳媒进口预期增强，焦煤的1-5正套在走强。但是这种乐观预期使得基差出现了负值的情况，需要焦煤现货涨价的配合才能支撑期货进一步走强，目前来看，下游焦化厂利润依然不佳，所以从现货供需层面来看，焦煤大幅上涨的动力不足，需要警惕焦化厂的负反馈压力，短期可能出现乐观情绪冷却后的回调。
焦炭：预期强于现实，江苏钢厂存在一定减产预期
由于近期的地产利好政策集中发布，黑色乐观情绪较强，供应方面，焦炭三轮提降后即便计算焦化副产物利润也出现了普遍亏损，焦化厂开工意愿不强，整体库存也出现向上的拐点。需求方面，当前虽然钢坯、螺纹与板材等主要钢材的利润也是负的，但是在稳经济的情况下钢厂减产幅度不会很大，主要是江苏等地区粗钢存在超产，需要进行减产调节，焦炭目前处在供需预期双弱的格局下，主要依靠地产的利好预期进行支撑，需要警惕乐观情绪的回调，此外，焦炭通过提涨来向钢厂追求利润较困难，还是需要尝试向上游焦煤索取利润，据山西日报，山西全省煤炭增产保供调度会召开，四季度保供力度依然会增加，焦煤供应不存在太大问题的情况下可以考虑做多焦化利润头寸。
玻璃：产销良好，今日沙河环保
价格：昨日，玻璃震荡，收于1408。
动态：近期，产销略转暖，沙河湖北均破百，分别为115和110，华东100。周一华中库存去库，但是部分玻璃厂库存依旧偏高。今日沙河部分玻璃厂预计再受环保影响。
观点：玻璃现货价格继续下调，而预期角度同样未能修正。 现货方面，部分地区现货价格继续下调，最低湖北外发的价格传最低已经低于1400。预期方面，库存依旧是01合约无法逃避的话题。供应角度，11月冷修的计划较为有限，11仅两条稍有眉目的冷修计划，日熔下滑有限。需求层面，当前玻璃下游在弱预期和弱现实下大多无备货计划，以刚需为主。刚需层面，玻璃后续订单存在季节性下滑，同时12月了解到部分下游即将放假，如是，玻璃的刚需存在下滑的预期。当前静态角度，玻璃的需求与供应大体平衡，后续面临供需的双双回落，库存大体上继续承压甚至微累。因此玻璃春节后的库存压力预计出新高。因此，当前玻璃的预期无法修正，库存压力延续;现货给出了1400附近的价格，同时现货价格存在继续下滑的可能，因此从01的接货意愿考量，贴水的概率较大，玻璃下方空间打开，策略上继续选择1400-1450逢高做空。
纯碱：没头没尾的消息互博
价格：纯碱偏强，收于2560
动态：昨日，纯碱消息层面主要分两块。一块在于沙河五条线冷修的讨论，但是除一条稍有眉目，其他都待验证。一块是现货价格和某下游招标，现货价格部分真实后部分开始魔幻，招标天数也未被验证天数存疑。
观点：纯碱库存低位，同时继续去库，库存至同比极低位。再看市场成交的价格，各重碱主要需求地的送到价格基本维持。因此当前静态视角来看，纯碱的库存量大体上可以支撑纯碱的现货 价格不出现大幅度回落。后续，纯碱11-12月累库预期维持，但累库的幅度市场大多预估区间为10-20万吨左右，同比和环比来看依旧处在库存低位，累库幅度是否能撬动现货价格存疑。其中，供应相对较为稳定，受部分装置的影响存在一定的波动。轻碱后续难出大起色，刚需重心季节性下滑，投机需求表现大体跟随重碱反应。因此，纯碱未来累库的高度的变量体现在下游对重碱的需求。重碱的需求大体上较为刚需，浮法和光伏；本周，重碱的表需极好，从日熔推导可得大体上为下游在刚需之外存在补库行为。后续，玻璃计划冷修和光伏投产大体平衡，变量则更多在于计划外冷修的兑现情况。当前，在浮法依旧维持弱预期的前提下，进入12月冷修的预期加强，因此纯碱依旧存在向下的驱动。估值上，纯碱现货支撑但驱动向下，总体还是维持宽幅震荡的操作，区间为2300-2600，当前价格破前高，策略上选择区间上沿逢高做空，风险则需考虑在当前低库存下，浮法低库存下是否存在进一步的补库的意愿带动去库，同时是否存在逼仓风险。
以上评论由分析师盛明星（Z0017035）、李嘉豪（Z00180077）以及助理分析师李春阳（F03086646）、周甫翰（F03095899）、刘思亮（F03099747）提供。
农产品早评
白糖：关注120日均线压力
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货价格周二触及七个月最高，因有报道称，关键产糖果印度的糖厂一直未能履行出口合同，有40万糖出口合同出现违约。昨日夜盘，郑糖先跌后涨，目前仍未突破5750关键压力，短期将再度向5750发起冲击。
【现货报价】南宁中间商站台报价5650元/吨，与昨日持平，昆明中间商报价5570-5580元/吨，相比昨日上调10元/吨。
【市场信息】市场当仍有传言称，印度糖厂可能对此前达成的糖出口协议违约，这可能促成一些交易商在期货市场回补空头头寸。而巴西截至11月9日，待运糖量为378万吨，高于前一周的344万吨，待运船只99艘，高于前一周的91艘。
【盘面分析】郑糖在突破5700后进一步上冲5750的关键压力，短期考验该120日均线压力的有效性。由于外盘再创新高刷新12连阳，内外价差较大，导致进口亏损持续扩大，国产糖库存可能进一步消化，本轮上涨驱动力在国外，目前尚未看到内外价差收敛迹象。
苹果：大果依旧有价无市
【期货动态】苹果期货主力及远月价格昨日维持震荡格局，价格变化不大。1-5价差变化不大，01保持升水300元以上。
【现货报价】山东栖霞、蓬莱80#商品果价格3.8元/斤，与昨日持平；陕西洛川80#商品果5.3元/斤，咸阳旬邑4.8元/斤，渭南白水5元/斤，与昨日持平；山西运城80#起步3-3.3元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#片红4-4.5元/斤，庄浪3.8-4.8元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.8-4元/斤（筐装），80-87元/箱（15斤/箱），与昨日持平。
【现货动态】产区客商不多，大果有价无市，果农与客商僵持状态持续。山东零星出库，多以小果为主，电商及外贸公司订购积极性较高。陕西同样也高次、小果为主，旬邑、彬县果农成交好于其他地区，洛川调货客商较少。广东批发市场昨日到车量8车左右，批发价格暂稳，市场成交有所好转，随着运费降低，陕西货源毛利上涨至0.2元/斤左右。
【盘面分析】当前01合约在8250附近有关键压力，整体呈现震荡偏弱格局，下方支撑7870，05合约走势延续弱势下跌，上方压力8000点，下方7750为关键支撑。
玉米&淀粉：美玉米波动加剧内盘相对稳定
【期货动态】外盘看，CBOT玉米周二收高，谷物市场投资者再燃不安情绪。昨日夜盘，大连玉米及淀粉价格维持盘整走势，整体波动不大。
【现货报价】玉米：锦州港报价2875元/吨，较昨日下跌10元/吨；蛇口港报价3010元/吨，较昨日下跌10元/吨；哈尔滨报价2710元/吨，较昨日上涨10元/吨。淀粉：黑龙江报价2920元/吨，与昨日持平；山东报价3240元/吨，较昨日上涨10元/吨。
【市场分析】昨日东北玉米价格高位震荡。产区深加工企业继续上调价格吸引到货，港口到货量持续攀升，部分贸易商降价收购，部分深加工企业有补库需求，但市场建库意愿不高。华北玉米价格整体维持稳定，深加工企业到货量增加，部分企业价格窄幅下调10-20元/吨。基层购销清淡，一方面是农户售粮积极性较差，另一方面价格偏高，贸易商收购谨慎。销区玉米价格平稳运行，局部调整，多数饲料企业恐高，随买随用为主。
昨日华北淀粉价格继续上涨，个别企业继续提涨报价，受疫情影响，市场流通货源不多，企业挺价心态明显。华南港口价格维持稳定，贸易商以及下游刚需拿货为主。
【盘面分析】玉米依旧维持震荡行情，主力震荡区间下移至2830-2880，淀粉关注3050压力，淀粉与玉米价差仍有扩大倾向。
生猪：短期行情反复，建议观望
【期货动态】昨日继续冲击10日均线，尾盘拉升站上均线，多为空头平仓，上方压力依旧较大，收于21590，涨幅1.07%
【现货报价】昨日全国生猪均价24.31元/公斤，下跌0.42元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为24.15、24.40、23.50、25.30、25.60元/公斤，广东持平，其余四地分别下跌0.63、0.30、0.40、0.40元/公斤。
【现货分析】
1.供应端：近期市场防控措施有所优化，前期因调运问题而未出栏的生猪，可能近期会陆续出栏，对于行情的看法其实分歧较多，部分养殖户愿意落袋为安，供应短期还是有增加的风险；
2.需求端：我们认为需求好转不太可能一蹴而就，上方价格有顶部压制；
3.从现货来看：腌腊季节需求还未开启下，短期生猪的出栏可能仍旧会使价格向下试探，待想在腌腊前出猪的养殖户出干净后，价格会企稳，后续就要看需求是否能兑现了，目前抗价的养殖户以及产能在十一月的猪，是当前价格的底。
【技术分析】昨日尾盘站上十日均线，但多方还在犹豫，能否站稳向上需看今天走势
【观点】其实不论涨还是跌，目前还是震荡行情，短期你可以走许多逻辑，但最终还是要看后续的需求情况，在未走出明确趋势前，建议还是观望，趋势里赚的远比追求短期利润要多得多。
红枣：维持震荡
【产区动态】目前新疆疫情持续，部分地区受管控影响处于静默状态，客商采收缓慢，定价谨慎，枣农挺价意愿较强，各主产区统货价格较为稳定，成交量尚且较少。
【销区动态】受疫情影响，市场走货不畅，仅有少量新货上市，河北崔尔庄市场仍暂停营业，广州如意坊市场也处于封控状态，预计11月16-18日开市，整体市场成交量较少，等待销区恢复正常。
【观点】昨日红枣小幅下跌，波动较小，短期价格或将继续维持小幅区间震荡，关注销区开市情况。
棉花：近强远弱
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超4.5%，受美元继续回落影响。昨日夜盘，郑棉上涨超1%。
【外棉信息】印度2022/23年度棉花消费环比调减6.3%，出口环比调减14.3%，从而导致期末库存明显增加，环比大幅调增76%至98.4万吨，目前棉价回调，但棉纱跟涨动力不足，印度纱厂纺纱利润面临亏损状态，部分工厂甚至暂停销售，开机率下调。
【郑棉信息】截止到2022年11月14日，新疆地区皮棉累计加工总量163.31万吨，同比减幅33.67%。近日，新疆新棉收购均价涨跌互现，整体较为稳定，北疆收购进度已接近尾声，南疆则受疫情管控影响，进度较慢，至11月10日，全国交售率为76.8%，同比仍下降9.6%。十月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比下降7.5%，“银十”旺季内销情况欠佳，需求有待进一步恢复。
【观点】短期棉价或维持近强远弱，关注出疆棉运输情况及新棉公检进度。
油脂油料：一波三折
油料：【盘面分析】隔夜蛋白粕弱势震荡，在宏观上持续受到美元指数下跌影响，汇率成本的下跌带动了蛋白粕跟跌。隔夜CBOT黄豆尾盘收涨，考虑受到NOPA公布压榨数据反映美国国内较好的消费需求，此外当前南美种植期降水偏少，短阶段有利于美豆价格偏强运行。
【现货及供需】国内现货端华南由于非常缺豆，现货价格甚至上涨，但总体来看，随着到港预期的时间节点更加临近，下游对供给好转的预期使得其在现货买卖上的态度更加谨慎，近端受到港压制明显，后市豆粕考虑短期仍然有下行空间。相较于豆粕，菜粕当前价格支撑一方面来自豆菜粕价差的替代消费，一方面来自菜粕当前的低库存，未来随着菜籽的到港进压榨的时间节点逐步兑现，在菜粕消费淡季且由于菜油消费菜粕可能有被动压榨的大背景下，后续菜粕预期跟随豆粕共同走弱。
油脂：【盘面分析】隔夜油脂弱势震荡，菜油回吐白日涨幅，宽幅震荡洗盘；而棕榈油受到能源价格拖累日内弱势运行；豆油由于近日来成交良好，消费方面具有支撑价格在夜盘表现相对稳固。
【现货及供需】消息层面，黑海地区对粮食出口有了恢复转好的言论，俄乌双方均发表观点可能恢复粮食出口通道，可能利空菜油价格。对于后市，棕榈油方面：由于其边际支撑能源价格的下跌，棕榈油跟随回落；菜油因为到港预期和当前低库的时间差逐渐缩窄，菜油正套持续走强的动力预期将逐步走到尽头，菜油再难独善其身，独自强势。对于整体油脂来说，由于能源价格总体仍然处在高位，生物柴油带来的边际支撑导致油脂价格不具备大幅下跌的空间，但受到供给预期影响在长期来看，价格上方空间的压力普遍存在，且由于豆油和菜油的原材料到港兑现时间逐步临近，品种间价差可能会先于价格做出反应。
【策略推荐】建议当前关注品种间价差的做缩机会，由于01合约不确定到港菜籽进入压榨的实际数量，暂时考虑规避01，考虑03或05上做缩菜豆、菜棕价差。
【风险点提示】其中不确定点在于南美大豆生产季的天气问题以及后续黑海谷物出口发运的实际情况和地缘政治局势带来的供应链阶段性问题。
以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）及助理分析师周昱宇（F03091976）、陈嘉宁（F03094811）、王一帆（F03099649） 提供。
能源化工早评
原油：不确定性增加
API原油库存大降，地缘政治风险再起，原油止跌反弹，12月WTI涨1.05报86.92美元/桶，涨幅1.22%；1月布伦特涨0.72报93.86美元/桶，涨幅0.77%。中国原油期货SC主力2301收跌18.2元/桶，至653.9元/桶。当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VSOPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。从消息面来看，一是，周二在与乌克兰接壤的边境附近的一个波兰村庄发生爆炸，导致两人死亡，未经证实的报导称爆炸是由俄罗斯流弹造成的，北约盟友正在调查这些报导。俄罗斯在乌克兰的攻势有扩散到境外的风险。二是，由于压力下降，通过Druzhba石油管道向匈牙利的石油供应已经暂时停止。俄罗斯石油管道运输公司表示，乌克兰已经通知该公司管道的中断情况。三是，国际能源署(IEA)周二表示，在欧盟对俄罗斯海运原油出口的禁令生效后，明年俄罗斯石油产量将下降140万桶/日。市场对供给紧缺的忧虑再起。四是，截至11月11日当周，API原油库存骤降约580万桶，汽油库存增加约170万桶，馏分油库存增加约85万桶，提振油价。综合来看，11月份OPEC进入减产执行月，美联储加息落地，欧盟对俄制裁即将生效，油价下方支撑增大，美国通胀有所缓和，不过经济环境短期仍难改善，仍在不断恶化，上方空间有限，当前多空不确定性较大，建议暂时观望。
燃料油：观望
截止到夜盘，LU01报4535元/吨，升水新加坡12合约15.6美元/吨，FU01报2842元/吨，升水新加坡12月合约3.5美元/吨。上周新加坡燃料油库存21471kb，增加2522kb，本周国内LU期货库存下降至43010吨，FU期货库存维持在2680吨。近期高硫因浮仓库存下降，裂解明显走强，不过从近期的数据显示，浮仓库存再次止跌回升，高硫恐将承压，建议前期多单暂时止盈，对于低硫来讲，当前波动主要跟随原油，自身驱动并不大，建议暂时保持观望。
LPG：仓单大增，PG继续承压
船运市场。巴拿马拥堵在持续，北向船舶航行等待天数至23，南向由至14，美湾至远东运费+1.2美元/吨至199.3美元/吨。
仓单。昨日东莞九丰仓单增1500手，总仓单升至9764手。单日仓单大幅增加后今年仓单量大幅高于往年同期，对内盘期货的压力继续增强。FEI 12月至698美元/吨附近，单考虑汇率换算，12月内外价差继续走弱至17美元/吨附近，内外价差持续走弱推动PG期货继续回落。
餐饮消费。中国10月社会消费品零售总额年率-0.5%，预期1%，前值2.50%。其中，10月餐饮收入同比-8.1%，1-10月餐饮收入累计同比-5%。经济下行压力持续增强下，餐饮消费继续超预期走弱，LPG燃烧需求继续偏弱的局面在持续。
策略上，单边：PDH低利润对开工率的传导正在发生，利空丙烷需求；仓单大增，内外价差继续走弱；餐饮消费不及预期，燃烧需求继续受限。前期LPG空单继续持有。同时，逢做空内外价差的交易也可持有。
沥青：现货调降加速，12基差修复动能趋弱
近期沥青现货价格调降加速，甚至目前主流地炼现货价格亦调降至3950一带，这个现货调降速度略超我们预期，导致12盘面基差修复动能减弱，贸易商当前买涨不买跌的心态愈发浓重，但当前主流炼厂并没有库存压力，当前价格的主导权依然在炼厂这一端，现货价格当前不存在大幅下跌的基础，短期我们认为3800是现货一个相对有支撑的点位。而焦化料在上周对沥青的相对优势进一步强化。未来鑫海、齐鲁等炼厂均会有较长时间的焦化渣油加工。加之最近两周连续走弱的炼厂沥青加工利润和继续大幅走强的焦化-沥青价差，如果沥青现货价格继续调整，炼厂也会有可能的挺价动作。目前总体样本库存已经来到了163.5万吨的低位，较10月底库存继续去库4万吨，另外，百川上修了10月沥青的真实产量，从排产计划的280.5万吨至实际的285.05万吨，其中主要增量来自于中石化炼厂，地炼产量反而不及排产（地炼的渣油-沥青产能切换更为灵活），但也因此上修了10月的表需至311.14万吨，按照11月的周度表需跟踪及季节性同比环比推导，我们预计如果乐观看11月表需有望达290万吨以上，11月不会巨量累库，甚至平库，但当前现货连续阴跌的幅度可能会超出我们之前的预期，极端情况现货价格在11月可能会冲击3800一带，但考虑到之后130元/吨的地域和品牌贴水，盘面12合约也不具备大幅下跌的基础，短期12盘面震荡整理，周报中提示的01空单续持。
甲醇：宏观有回暖，甲醇自身仍偏弱
本周宏观氛围很好，美国CPI 数据不错，加息预期放缓，叠加内盘一些防疫政策的边际变化，带动风险资产整体走的比较强，但是甲醇在上周持续跟随贝塔之后这周盘面则表现的有些跟不动了，周度来看环比价格没有继续出现走强，自身基本面还是比较疲软。内地西北的煤制装置在恢复，弥补了河南地区的损失，弱势不改，煤炭有些加速走弱的倾向，煤制成本暂时没有给出特别有力的支撑。港口则持续强势，昨日基差有走强，诚志的大换小和宁波富德的检修暂时没有兑现，本周到岗偏少且有封港，本周预期去库，但盛虹目前逐步推进，整体远端港口的累库预期仍然没有发生改变。甲醇近端现货偏紧，未来逐步走弱的定调在我们看来也没有改变。甲醇的上下边界也没有发生什么变化，整体策略上我们建议前期的卖跨期权头寸继续持有，并择时添加少量空单。
PVC:进口压制，PVC反弹乏力
PVC 本周表现仍然比较弱势，绝对价格没有收到宏观端的提振出现比较明显的涨幅，整体在商品中表现明显偏弱。周度来看本周供应没有明显回归，物流问题仍在，销区去化，上游累库，极低的开工下库存仍然去化缓慢，表需仍在不断下滑，表现糟糕。目前时间已经11 月中，即使供应端明显缩量库存矛盾仍难以解决，因此虽然远端预期在缓缓改善，但是01 合约绝对价格要出现比较大的反弹仍然是比较不现实的。但是由于预期的修正，上游的减产，短期想要跌破5500 的前低难度也很大。本周环比相对重要的变化还是进口端出现的放量，给PVC 孱弱的供需雪上加霜，整体进口线对盘面的压制还是非常明显的，单边上建议在接近进口线附近可以少量抛空。月差方面1-5 反套逢高参与。
聚酯：TA偏强运行，EG观望
本周反弹首要因素在于宏观情绪转暖，国内疫情政策 “打折”，原油大幅反弹，成本支撑叠加悲观预期转变，带动了聚酯板块的反弹。短期而言，柴油供应端缺乏弹性带给的原油的支撑仍然有力，所以成本端我们给予宽幅震荡的观点。从产业的角度，弱需求带来的负反馈仍在继续，下游提前放假，织造预期大幅降负，聚酯减产或超预期，然而这一切都已反应到了产业链利润当中，而弱需求的源点在于国内疫情的压制，而目前风口转向，宏观情绪转暖带来的是预期的反转，所以我们认为当前并不适合在低估值下单边做空。
PTA短期，可逢低买入，做多估值，中期可做缩原油-TA价差。本周TA供增需减，恒力PX重启，盛虹开车在即，原料供应问题逐步缓解，产业链利润压缩，短流程开工难提，TA加工费持续低位，逸盛降负，恒力重启推迟，短期估值有所支撑。
EG短期低估值反弹，宏观情绪导致商品共振上涨为主导因素，产业链无利多因素，行情鸡肋，建议观望。供应整体增加，油制eg受成品油出口影响，CDU开工提升，石脑油出量增加，出于乙烯物料平衡，油制eg开工提升，煤制供应增量在陕西榆林，60万已稳定运行，后续仍有120万装置试车，进度超预期，聚酯需求稳步下降中，乙二醇预计11-12月累库。
苯乙烯：日内波动大
苯乙烯在上周拉涨后，昨天又进入到震荡走势当中，昨天从盘面从价格上来看，基本没什么变化，但是日内走势波动还是较大，开盘低开之后多头入场价格上涨，下午多头减仓后价格又有回落，市场在交易的内容可能在，第一个镇海炼化的装置，新装置和老装置都有检修计划，也涉及到苯乙烯的产量，对价格是有一定提振空间，另一个是上周五市场传是伊朗要向国内购3.6wt左右的苯乙烯，价格大幅拉涨，但是昨天话是传出招标失败这个消息的话呢也是说对价格会有一定影响，价格有一定回落空间，但是抛开这些消息，苯乙烯目前基本面矛盾不大，向下也没什么空间，向上也没什么驱动。第一，苯乙烯目前成本端定价较强，纯苯近期是内忧外患，受到国内产能投放压力和进口增量的担忧，价格是一路下跌到6800附近，但是目前的话又是有一些边际性的改善，宏观方面有一些预期向好的条件，同时，纯苯下游除了苯乙烯外，利润情况表现尚可，有一定消化纯苯的能力，短期来看的话，纯苯的估值暂时调整到位，向下的空间有限。苯乙烯和纯苯的价差在苯乙烯大幅拉涨后呢，目前是在1300附近，相较1000-1000左右的均值水平有点偏高。我们判断近期可能没有什么驱动，下游其实给不到很实质性的支撑，包括越往后，北方天气冷会有降负情，以及越往后春节前的降负。因此苯乙烯目前可能还是在一个区间内震荡，建议先保持观望。
尿素：短期顶部显现
昨日尿素先跌后涨，收盘价2438。此前尿素连续上涨多日，现货价格普遍至2550上方。短期内，尿素价格在一定需求利好的提振下上涨，包括冬储的陆续启动以及复合肥开工的恢复，但是目前需求端的发力能否持续有待考量，工业需求未见好转，冬储开始后虽然有指标硬性要求，属于阶段性备货，并且当前库存高位，后期开工稳定且有新产能的情况下，供应短期内不会有太大缩量，因此高价的尿素判断难以维持。并且当前宏观情绪转换与疫情频发相矛盾，整体宏观环境不明朗，目前建议不做多，空单可尝试。
聚烯烃：进口报盘增加
价格：聚烯烃偏强震荡，PP01收于7760，L01收于7885。
观点：宏观利多一是对防疫的影响，二是加息的预期，但是对聚烯烃01的影响较为有限，需求层面的预期更多会在 05体现。对于01而言，疫情对当下的影响并未消除，政策上的修改并未动摇根本，其次最近聚烯烃需求侧的环比走弱也存在季节性的因素；而外对加息预期的放缓也同样对01影响有限，出口订单延续弱势，当前进口端的冲击主要来自于东南亚和远东的压力。因此虽然盘面在情绪的带动下往上，但我们需要知道01临近，再去讲预期的故事较为困难，更多在于基本面的真实反应。回归到基本面，这周PP上游的PDH消息较密，但是受产能占比的影响，实际上游的开工率波动较为有限。进口方面，东南亚和远东压力依旧较大，价格重心下移，导致了当前国内进口窗口再度打开，未来到港存在一定增量预期。最后是需求端，近期PP的基差走弱较为明显，也从侧面反应了，下游的接货意愿下降明显，大体上围绕刚需；而从贸易商样本来看，虽然PE部分下游存在旺季支撑，但是成品库存继续积累，侧面反应了终端需求的不足，前期需求存在一定程度的后期前置。因此对01合约来说，供应稳定，进口的窗口再次打开，需求随宏观上受到情绪影响但是01未能看见有效转势，基本面角度聚烯烃预计难有突破，策略上待宏观情绪发酵结束7800附近逢高做空。
纸浆:需求清淡，浆价盘整
纸浆期货盘面震荡走势，纸浆主力合约SP2301 收盘价6810 元/ 吨，涨10 元/ 吨。山东地区针叶浆市场报盘存有提涨计划，银星含税参考价7320 元/ 吨；其他浆种价格变化不大。下游原纸企业排产情况不同，但需求偏弱运行，原纸价格区间整理，原料采买积极性偏低。
生活用纸市场行情盘整为主，纸企出货节奏一般，下游谨慎观望。北方市场价格波动有限，纸企高价出货不快，由于木浆现货价格波动影响，市场观望情绪浓厚。因纸企成本依旧高位，部分纸企意向稳价，但短期内供需压力尚存。川渝地区纸价波动有限，纸企出货略差，部分纸企重心不高，市场谨慎盘整。
短期进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，业者交付前期合同为主，浆市交投延续刚需。
以上评论由分析师顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）、刘顺昌（Z0016872）、李嘉豪（Z00180077）及助理分析师胡紫阳（F3085573）、庾曦文（F3070015）、黄曦（F03086724）、何天阳（F03100606）提供。
有色金属早评
铜：铜价震荡
沪铜主力期货合约在周二继续小幅震荡，上海有色现货由贴水转回升水。宏观方面，市场对于未来国内经济看好的预期热度逐步减弱。基本面，秘鲁能源和矿业部（MINEM）公布的数据显示，秘鲁9月铜产量为229990吨，教去年同期202681吨增加13.5%。MINEM表示，这一积极表现得益于当地主要铜矿商产量增加，包括Compania MineraAntaminaS.A.（+11.9%）、SociedadMineraCerroVerdeS.A.（+18.2%）、MineraChinalcoReruS.A.（+7.9%）和MarcobreS.A.C.（+1.1%）。在公司层面，CompaniaMineraAntamina以20.6%的产量份额排名第一。策略上，我们认为宏观和基本面都未有太大变化，市场的主要热度来自于资金层面以及消息层面。当投资者回归理性，铜价或难以向上攀升。
铝：宽幅震荡，逢高沽空
周二沪铝主力收于18925，涨幅0.77%。宏观层面的乐观预期，叠加沪铝当前低库存且不断去库的现状，促成了本轮反弹。周一国内铝锭社库55.3万吨，较上周四下降2.3万吨，当前库存值已为近五年最低水平。此外，周二三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》助推有色板块整体上涨，不过铝17年已进行过供给侧改革，因此今日受到影响有限。展望后市，预计铝价短期向上空间有限，若价格进一步上移，下游疲软的需求或将给予更大的负反馈，因此宽幅震荡预期不改。宏观层面，外围的看涨情绪强于国内，但美联储的加息周期尚未结束，欧洲以及其他发展中国家的衰退危机尚未化解，高利率、高通胀的背景下，需求走弱才兑现不久，现在只是放缓加息的预期出现就陷入乐观可能为时尚早。基本面看，国内的疫情冲击确实对下游的开工、终端的需求有影响。但是铝下游的需求主力为地产、交通、电力，事实上后两者在政策的支持下终端数据不弱，正真的大拖累还是地产。保交楼政策的推进改善了国内地产的竣工数据，但是从铝下游建筑铝型材的周、月度开工来看，并没有出现明显的提升。且现货市场依旧处于高价滞销，低价刺激采买的情况，多空博弈加剧。值得注意的是当前市场情绪切换太快，不建议采取进攻型的投资策略，建议投资者控制仓位，设好止损，做好风险管理。策略：可在1.9万附近逐步建立空单，偏保守的投资者可考虑买入行权价在1.9万附近的看跌期权。
锌：宽幅震荡，年线施压
周二ZN2212收于24460元/吨，环比上涨1.98%，隔夜锌价收于24260元/吨，持仓开始下降。今日官方再提出碳达峰对有色冶炼的实施方案，增加产业供给侧产能释放能力的担忧。锌价上涨后库存有所增加，周一社库为5.23万吨，较上周一增0.45万吨，较上周四增0.34万吨。策略：11月供给有增量，同时钢材冬储对于锌需求有所支撑，库存持稳可能性较高。锌价进一步冲高动能较弱，预计短期锌价将在基本面和宏观双重作用下宽幅震荡，当前价格01合约空单已入场的建议继续持有。风险点：供给侧出现政策性扰动。
镍不锈钢：便强势运行
周二NI2212收于206460元/吨，环比上涨2.94%，隔夜镍价收回跌幅，收于207550元/吨；SS2212周一收于16870元/吨，环比上涨2.15%，隔夜收于17080元/吨。镍产业存在较多问题和变数：1、G20邀请了不少镍和新能源行业的企业参加，印尼对中间品征税的事情可能会有所推进（或存在炒作的机会）；2、LME宣布不制裁俄罗斯金属，但是地缘冲突未结束的情况下，对于俄镍的流向、计价方式存在不确定性，全球的俄镍流向正在转变；3、财联社新闻报中伟印尼高冰镍工厂出现爆炸，后证伪，同时外盘触及涨停后回落。4、上期所镍豆近交割事宜未有推进，而且国内交割品只占镍元素产品的一小部分，镍期货正逐渐失去对于镍元素整体定价/或者说价格指引的功能。不锈钢层面，钢厂仍然借势挺价，对价格有一定支撑，但是成交偏清淡。策略：近月持仓下降，但远月仍有上涨机会，高价上涨后回落可能也较快，建议暂时观望；不锈钢上游挺价，原料价格强势，但下游消费疲软，库存相对充足，建议在镍回调时逢高短空远月不锈钢合约。
锡：加仓上行
沪锡主力期货合约在周二上涨2.79%至18.4万元每吨，持仓量增加至近5万手，属于增仓上行，反映出多空双方角色的互换。因此我们认为中短期的空头趋势或暂时了解，多头开始逐渐占据上风。宏观方面，市场对于未来国内经济看好的预期热度逐步减弱。基本面，根据安泰科的消息，对国内21家冶炼厂（涉及精锡产能32万吨，总产能覆盖率97%）产量统计结果显示，2022年10月上述企业精锡总产量为17912吨，环比上涨9.2%（前值修正为16396吨），同比上涨15.0%。截至前10个月，样本企业精锡总产量达14.2万吨，同比小幅下滑1.7%。调研了解，目前内蒙地区冶炼厂原料供应稳定，精锡月产量也随之进入稳定期；云南当前的限电政策可能对当地大型冶炼厂产出会有一定影响，对中小冶炼厂影响不大。策略上建议空单及时止损。
贵金属：外强内弱汇率因素主导
周二贵金属市场继续维持外强内弱格局，主要因汇率因素主导，另外欧洲地缘政治担忧一定程度推高贵金属与美指避险需求，令两者呈现同涨行情。美指盘中受PPI超预期回落影响最低下探105.3，推高COMEX金价最高上摸1791.8美元/盎司。美国10月生产者物价指数PPI增幅录得0.2%，意外低于预期，继续缓和美联储激进加息预期。根据CME美联储观察数据显示。目前市场预期美联储在接下来3次会议上将分别加息50BP，25BP，25BP后达到利率峰值4.75-5%，且该幅度概率皆有所上升，反映一致性预期有所增强，较此前激进预期转松。地缘政治方面，美联社报道称，一枚俄罗斯导弹落入波兰境内并造成两人死亡，引发避险情绪升温。美中期选举方面，美国共和党赢得众议院217个席位，离多数席只差1席，民主党为206席。基金持仓看，昨日SPDR黄金ETF持仓减少5.79吨至904.62吨；iShares白银ETF持仓维持不变。数据方面，今晚适当关注美零售销售数据，及工业产出；事件方面，关注美联储永久票委威廉姆斯及理事沃勒讲话，欧央行行长拉加德讲话。操作上，我们认为前期驱动已经弱化，即使美指回落对国内贵金属影响亦有限，短线多头有获利回吐压力，因此不建议追高，等待回调后做多机会，中长线维持看多。
以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）、张冰怡（F03099601）提供。
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